Hermēs 文档中心订单流三视角 — DEX/GEX/Convexity + Net 指标 + AggDEX
三把刀剖每一笔进场单（方向 · 伽马 · 波动率），三个总量看整盘姿态，一条累计线追全天意图
一句话定位
GEX Profile 告诉你"地图长什么样"；Orderflow 告诉你"地图上谁在走、往哪走、走得有多重"。 前者是地形，后者是人流。两者合起来，你才知道当下是和谁玩、玩多大。
概念地图
订单流体系一共七个指标，分三层：
逐单瞬时 (3) → DEX Orderflow · GEX Orderflow · Convexity Orderflow
当前总量 (3) → Net GEX · Net Convexity · 组合矩阵
全天累计 (1) → AggDEX (Call/Put 分轨)- 逐单瞬时：每一根柱对应"刚才那笔单"，看大柱定 conviction
- 当前总量：把全 strike 全维度压成一个数 → 看当下的整盘姿态
- 全天累计：开盘到现在的积分曲线 → 看意图走向
视角 1：DEX Orderflow（方向维）
这是什么
把进来的每一笔期权单换算成等价的股票张数，再分多空净额画成柱。一根柱 = "刚才那一笔，相当于 X 股正股买入/卖出"。
把期权流量"翻译成股票语言"，让你能直接和现货成交量做比较。
怎么读
| 柱形 | 字面含义 |
|---|---|
| 正柱（上） | 净看涨流 — 等价于买入 X 股 |
| 负柱（下） | 净看跌流 — 等价于卖出 X 股 |
老炮口诀
大柱看意图，不看方向。
- 大正柱不一定看涨：可能是有人主动建多（信心仓），也可能是空头被强平（panic cover）
- 大负柱不一定看跌：可能是有人主动建空，也可能是多头止损（capitulation）
两种含义都意味着关键转折点附近。要结合接下来 1-3 分钟的价格反应判定。
👀 在 HermesGEX 哪看
| 组件 | 字段 |
|---|---|
| HuntingFlow 顶部 OrderflowPanel | DEX / Agg、DEX / Net、Flow/s DEX |
| Gamma Chart 副图 | DEX Orderflow 柱状叠加 |
实战例子
ES_SPX 09:35 出现一根 +1800k 等价的 DEX 大正柱，与此同时价格仍在下行。两种可能：
- 路径 A：接下来 2 分钟价格反转上行 → 是大资金"接下跌、建多仓"的 conviction trade，往往就是局部底
- 路径 B：接下来 2 分钟价格继续下行 → 是 trapped long 最后一刀止损，恰恰也常常是局部底（卖盘出清）
两条路径方向相同，本质不同。先看 DEX 出大柱当作"事件提示"，价格走出来再认方向。
视角 2：GEX Orderflow（伽马维）
这是什么
每一笔期权单对 GEX Profile 的边际改写量。看的不是张数，是 gamma 变化量。
GEX Profile 是静态快照，GEX Orderflow 是Profile 在实时长大的位置。
怎么读
| 柱形 | 字面含义 |
|---|---|
| 正柱（上） | call gamma 在堆积 → 上方某条 call wall 正在变厚 |
| 负柱（下） | put gamma 在堆积 → 下方某条 put wall 正在变厚 |
老炮口诀
墙长高 ≠ 价格涨；墙是反向风险标记。
- Call wall 长高 → 上方对冲压力加重 → 反而预示当前位置接近局部顶
- Put wall 长高 → 下方接盘垫子加厚 → 反而预示当前位置接近局部底
- 唯一例外：墙被强行击穿 → 释放对冲缺口 → 反向爆发力极大（squeeze/cascade）
大 GEX 柱 = 高 conviction 的人在下注 = 关键 pivot 即将到。
GEX Orderflow 抓的是"高伽马交易"——这种交易风险大、payoff 大，做这种交易的人几乎都是对方向有强烈观点的钱。
👀 在 HermesGEX 哪看
| 组件 | 字段 |
|---|---|
| HuntingFlow 顶部 OrderflowPanel | Flow/s GEX、Exposure GEX |
| Levels Reading Board | 看哪条 strike 行的"厚度"在变 |
| Insight Rail | Gamma Flip / Confluence Heat 卡片配合 |
实战例子
NQ_NDX 现价 21850，13:20 出现一根大正 GEX 柱 → Levels Reading Board 看到 22000 这条 strike 的 call wall 从 ★ 升到 ★★ → 这是市场在"亲手筑顶在 22000"。
策略层面：
- 不在 22000 之前 fade（gamma 还没足够堆完）
- 价格触 22000 时先看反应：被反复测压压不下来 → 看穿 → 反向爆发；秒杀回弹 → 真顶成立
视角 3：Convexity Orderflow（波动率维）
这是什么
每一笔期权单是买波还是卖波。即——这笔交易者付钱给隐含波动率，还是收隐含波动率的钱。
怎么读
| 柱形 | 字面含义 |
|---|---|
| 正柱（上） | 期权被买 → 市场预期波动放大 |
| 负柱（下） | 期权被卖 → 市场预期波动萎缩 |
老炮口诀
连续负柱 = 卷起来的日子；连续正柱 = 要爆的日子。
- 早盘连续 30 分钟 CVR Orderflow 全是负柱 → 卖波派主导 → 预期是慢磨日 → 别下注大行情期权
- 早盘连续 30 分钟全是正柱 → 买波派主导 → 预期是大波动日 → 买方向期权风险收益比合理
进阶：用 Convexity 突刺实时读 IV / RV 失衡
不必做复杂的波动率计算，Convexity Orderflow 直接把"隐含波动率（IV）与已实现波动率（RV）的失衡"画在图上：
- 平稳趋势期（IV ≈ RV）：图表下方密集负柱（卖波 / 提供流动性）→ 趋势在健康延续
- 失衡触发（IV 突然背离 RV）：突然爆出一根巨大的正柱（有大资金强制买波）→ 原本卖波的人恐慌回补 → 这是反转的燃料
方向用 GEX Orderflow 的黄柱确认（口诀）：
- 正凸性突刺（反转触发）+ 黄柱向下（下行成本变贵）→ 跌不动了 → 做多
- 正凸性突刺（反转触发）+ 黄柱向上（上行成本变贵）→ 涨不动了 → 做空
注意：事件日的正凸性突刺多为避险买保护而非反转，见 事件日剧本。
👀 在 HermesGEX 哪看
| 组件 | 字段 |
|---|---|
| OrderflowPanel | Flow/s CVR、Exposure CVR |
| TacticalHUD | 波动率体制副图 |
关键技巧：DEX × Convexity 四象限反推交易类型
单看 DEX 或单看 CVR 都只是一面。两者同时看，可以反推刚才那笔具体是哪种期权交易——不用打开盘口就能猜中。
| DEX | Convexity | 反推出的交易类型 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 正 | 正 | 买 Call | 真金白银的方向豪赌；最贵的看涨表达；conviction 等级最高 |
| 正 | 负 | 卖 Put | 看涨但不愿付费；赌"不跌就赚"；温和看涨 |
| 负 | 正 | 买 Put | 真金白银的下跌豪赌或避险；conviction 高 |
| 负 | 负 | 卖 Call | 看跌但收权利金；赌"涨不上去"；温和看跌 |
实战例子
HuntingFlow 09:42 收到双正信号：DEX +1200k & CVR +320 → 反推为"买 Call" → 这不是温吞看涨，是有人花真钱在赌大涨 → 后续若价格脉冲，幅度通常远大于卖 Put 主导的同等 DEX。
反过来：DEX +1200k 但 CVR -180 → 反推为"卖 Put" → 同样是看涨流，但性质温和，不要预期爆发性上涨。
这一招是 Orderflow 体系里性价比最高的工具，记牢就够回本订阅费。
总量指标 1：Net GEX
这是什么
把整张 GEX Profile（所有 strike 的 call/put GEX）压缩成一个数：
Net GEX = Σ(call GEX) − Σ(put GEX)怎么读
| Net GEX | 整盘机制 |
|---|---|
| 高正 | 整盘 Long Gamma → 震荡/均值回归宇宙 |
| 接近零 | 临界 / Gamma Flip 区 → 不稳定 |
| 高负 | 整盘 Short Gamma → 趋势/扩张宇宙 |
Profile 形态 × Net GEX 的四种情景
| Net GEX | Profile 形态 | 解读 |
|---|---|---|
| 高正 + 分散 | 多条 call wall 并列在上 | 上方阻力被稀释 → 容易向上熔 (melt-up squeeze) |
| 高正 + 单峰 | 单一巨型 call wall | 上方有钉子 → 涨到那触阻回吐 |
| 高负 + 分散 | 多条 put wall 并列在下 | 下方支撑稀释 → 容易向下崩 (cascade) |
| 高负 + 单峰 | 单一巨型 put wall | 下方有篮子 → 跌到那托住反弹 |
👀 在 HermesGEX 哪看
| 组件 | 字段 |
|---|---|
| Header NET chip | Net GEX 即时值 |
| Gamma Chart 主图 | Profile 形态判断分散 vs 单峰 |
| TacticalHUD | NET 时间曲线 + Gamma Flip 警告 |
总量指标 2：Net Convexity
这是什么
整盘的买波量 − 卖波量总和：
Net Convexity = Σ(客户 long GEX) − Σ(客户 short GEX)它衡量市场整体在抢期权还是在派发期权。
怎么读
| Net Convexity | 含义 | 隐含信号 |
|---|---|---|
| 极高正 | 客户在抢着买期权 | 恐慌/事件预期，警惕 |
| 高正 + 价格没动 | 有人在抢保险但表面无事 | "knows something"，提高警觉 |
| 微负 | 平静地卖波 | 反而是建设性的（vol↓ 价 ↑） |
| 极高负 | 极度卖波环境 | 容易被一根黑天鹅打爆 |
反向相关性洞见
价格与隐含波动率天然反向：价跌则 vol 涨（恐慌），价涨则 vol 跌（淡定）。所以：
- 微负 Net Convexity = 大家淡定卖波 = 隐含 vol 微降 = 价格慢牛常态
- 极高正 Net Convexity = 大家抢着买波 = 隐含 vol 飙升 = 价格大概率即将下跌或已经在跌
理解了这一点，你就能用 Net Convexity 当作"恐慌温度计"。
组合矩阵：Net GEX × Net Convexity
两个总量任何一个单独看都有盲点。配在一起看，能拆出 4 种典型市场剧本：
| Net GEX | Net CVR | 完整画面 |
|---|---|---|
| 高正 | 高正 | Call 集中 + 在被抢着买 → 看涨踩踏/挤空燃料（squeeze fuel） |
| 高正 | 高负 | Call 集中 + 在被卖 → 卖方筑顶，波动率被压制 → 接近局部顶 |
| 高负 | 高正 | Put 集中 + 在被抢着买 → 真实恐慌 + 加速下跌风险 |
| 高负 | 高负 | Put 集中 + 在被卖 → 卖方在抄底/fade 跌势 → 跌势可能停滞 |
实战要点：Net GEX 告诉你"齿轮在哪一边"，Net Convexity 告诉你"齿轮在被推还是被拉"。两个方向相同时信号最强。
累计刻度：AggDEX（Aggregate DEX）
这是什么
DEX Orderflow 看的是"瞬时一笔"；AggDEX 看的是"从开盘到现在的累加"。像一个全天的计分板。
且通常拆成 Call AggDEX 和 Put AggDEX 两条独立曲线看，比合并值信息量大得多。
怎么读
| Call AggDEX | Put AggDEX | 含义 |
|---|---|---|
| 负 | 正 | call 净卖 + put 净买 → 全场偏卖波/避险 |
| 正 | 负 | call 净买 + put 净卖 → 全场偏买波 + 直接看涨 |
| 正 | 正 | call 和 put 都净买 → 大事件预期，方向未定 |
| 负 | 负 | call 和 put 都净卖 → 双向卖波，预期闷盘 |
不同标的的"默认正常态"
| 标的 | 低波环境（VIX 低于 20）的常态 | 偏离常态意味着什么 |
|---|---|---|
| ES_SPX | put AggDEX 略正 (卖 put) + call AggDEX 略负 (卖 call)，整体微负 | 整体由"避险卖波"主导是 baseline；偏离它 = 有方向资金进场 |
| NQ_NDX | 比 ES_SPX 更方向化，常态更接近零 | 显著正/负本身就是信号 |
| 个股 | 更接近"裸方向"，AggDEX 与价格相关性强 | 价格 ↑ + AggDEX ↓ 是 fade 主信号 |
老炮口诀
AggDEX 看背离，不看绝对值。
- 价格创新高 + AggDEX 在掉头 → rally 没人接，准备 fade
- 价格创新低 + AggDEX 在抬头 → 砸盘力量在减弱，准备反转
- 价格和 AggDEX 同向 → 持仓有人背书，趋势健康
👀 在 HermesGEX 哪看
| 组件 | 字段 |
|---|---|
| OrderflowPanel | DEX / Agg（累计净 DEX 即时值） |
| Gamma Chart 副图 | AggDEX cumulative 曲线 |
机械过滤器：Max Change GEX × Net GEX「红绿灯」
前面的指标帮你找信号，这个过滤器帮你否决烂交易。它追踪过去 1 / 5 / 10 / 15 / 30 分钟 内 GEX 资金流向的动态变化（Max Change GEX），配合 Net GEX 的正负，给你一个机械的红绿灯——专治"逆势接飞刀"。
| 灯况 | 含义 | 纪律 |
|---|---|---|
| 全红 + Net GEX 负 | 1–30 分钟 Gamma 变化全线飘红，空头完全主导 | 绝对不做多；唯一例外是价格已砸到最大负 Gamma 极值 |
| 全绿 + Net GEX 正 | 全线飘绿，多头动能强劲 | 绝对不做空；除非价格已冲到最大正 Gamma 天花板 |
| 由红转绿 / 由绿转红 | 极值点出现颜色反转 | 原本建仓的一方在平仓获利了结 → 反转确认信号 |
底层逻辑：全时间框架同色，意味着机构资金不是一次性脉冲，而是一波接一波连贯地单边倾注。由于 Gamma 的加速度效应，做市商被迫越跌越卖 / 越涨越买，你是在对抗数十亿美元的机械化对冲流——不要逆着它做，直到它撞上极值墙开始转色。
这是否决器，不是入场器。
"全红"只告诉你"现在别做多"，不告诉你"现在该做空"。它的唯一用途是过滤掉逆势的烂交易，配合极值点 + 量价确认才构成完整入场。
一日 SOP — 六指标合用
盘前 → 开盘 → 盘中 → 收盘前盘前（开盘前 30 分钟）
| 看什么 | 用哪个指标 | 决定什么 |
|---|---|---|
| 今日机制 | Net GEX | 是震荡日还是趋势日 |
| 今日情绪 | Net Convexity | 平静的卖波日还是恐慌的买波日 |
开盘后头 30 分钟
| 看什么 | 用哪个指标 | 决定什么 |
|---|---|---|
| 谁在建仓 | DEX Orderflow 头几根大柱 | 主力方向意图 |
| 全天节奏 | Convexity Orderflow 连续性 | grind day vs burst day |
盘中
| 看什么 | 用哪个指标 | 决定什么 |
|---|---|---|
| 每笔大单的真实类型 | DEX × Convexity 四象限 | 看到大柱马上反推交易类型 |
| 高 conviction 转折点 | GEX Orderflow 大柱 | 标记潜在 pivot |
| 意图是否健康 | AggDEX vs 价格 | 早期发现背离 |
收盘前 1 小时
| 看什么 | 用哪个指标 | 决定什么 |
|---|---|---|
| 当前剧本是否成立 | Net GEX Profile 形态 | 分散 = squeeze/sell-off 持续；单峰 = 锁定回归靶 |
| 是否要 fade 末段动量 | AggDEX vs 价格背离强度 | 末段背离 = 强 fade 信号 |
知识 ↔ HermesGEX 组件对照表
| 概念 | HermesGEX 组件 / 字段 | 用法 |
|---|---|---|
| DEX Orderflow（逐单方向） | OrderflowPanel Flow/s DEX | 看大柱定 conviction，配价格反应认方向 |
| GEX Orderflow（逐单伽马） | OrderflowPanel Flow/s GEX + Levels Reading Board | 找到 strike 厚度变化的位置 |
| Convexity Orderflow（逐单波动率） | OrderflowPanel Flow/s CVR | 连续性判定 grind day vs burst day |
| DEX × CVR 四象限识别 | OrderflowPanel 三个 Flow/s 字段对照 | 反推单笔大单类型（买 call / 卖 put / …） |
| Net GEX（总量机制） | Header NET chip + Gamma Chart | 设定当日机制 |
| Net Convexity（恐慌温度） | OrderflowPanel Exposure CVR | 设定当日情绪 |
| Net GEX × Net CVR 矩阵 | NET chip + Exposure CVR 字段对照 | 拼出当日完整剧本 |
| Call/Put AggDEX（累计） | OrderflowPanel DEX / Agg + 副图曲线 | 看背离 |
| Gamma (0DTE) 分拆 | OrderflowPanel Long Γ / Short Γ | 看做市商净持仓方向 |
| 1DTE 对照 | OrderflowPanel 1DTE 区块 | 0DTE 决策时拿 1DTE 当 sanity check |
常见误用 / 警告
1. 把 DEX 正柱直接当看涨信号下单。
DEX 正柱可能是建多，也可能是空头止损。单独看 DEX = 抛硬币。必须配价格反应或 Convexity 同向才能认。
2. 看到 Call Wall 长高就追多。
正好相反。Call Wall 长高 = 卖方在上方筑顶 = 反而预示局部见顶。Call/Put Wall 是反向风险标记，不是助推器。
3. AggDEX 看绝对值。
AggDEX 的绝对值在不同标的、不同波动率环境下含义完全不同。只看背离，不看数值。
4. Net Convexity 极高正就抢着买 put。
Net Convexity 极高正确实警示恐慌临近，但恐慌交易的最大风险是 vol 涨完了价格才开始跌。提示你"提高警觉"，不等于"立刻空"。
5. 把 Orderflow 当独立信号源用，不和 Profile 配合。
Orderflow 是"人流"，Profile 是"地形"。只看人流不看地形 = 看路人走路猜目的地。永远先用 GEX Profile 定地图，再用 Orderflow 看进出。
进度与下一步
读完本章你应该能：
- 看到 OrderflowPanel 顶部一排数字，60 秒内说出当日机制 / 情绪 / 是否有 conviction 资金进场
- 看到 DEX 大柱，立刻用 DEX × CVR 反推它是 4 种交易类型中的哪一种
- 监控 AggDEX 是否与价格背离，捕捉 fade 信号
- 把 Net GEX × Net Convexity 拼成 4 种剧本之一
风险免责
Orderflow 是显微镜，不是水晶球。
- 所有"反推交易类型"的结论是概率推断，不是确定性识别
- 大单可能是对冲腿，未必反映方向意图
- 系统性事件（CPI/FOMC/地缘）会暂时让所有 orderflow 信号失效
用它定位资金动向，不用它替你下单。
常见问题
GEX 分布图和订单流有什么区别？
GEX 分布图是"地形"——做市商 gamma 集中位置的静态地图；订单流是"人流"——通过逐单的 DEX、GEX、凸性柱状，显示此刻谁在这张图上行动、方向如何、力度多大。
DEX 订单流展示什么？
DEX 订单流把每笔期权订单换算成等值股数，让期权流用"股票语言"呈现。正柱是净多头流（相当于买入 X 股），负柱是净空头流（相当于卖出 X 股）。
AggDEX 是什么？
AggDEX 是自开盘起的累计 DEX 曲线，并拆分为看涨与看跌两部分。它描绘当日的方向性意图——是订单流的累计积分，而非任何单笔成交。